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 核心观点

?.2019年春节期间，“巴西矿难”事件点燃了铁矿石市场，2020年春节期间，“新冠肺炎”疫情事件点燃了几乎整个金融市场。

?.随着“新冠肺炎”疫情的发酵，矿山方面开工情况也受到一定抑制，且历年2月中上旬基本呈现季节性走弱的特征，预期内矿方面在2月份压力整体有限。

?.春节前钢厂补库力度较大，但节后随着“新冠肺炎”疫情的发酵，钢厂生产也将受到一定影响，由于高炉重启成本较高，因此对于钢厂生产方面主要影响的也是推迟短流程钢厂的复产计划。

2019年春节期间，“巴西矿难”事件点燃了铁矿石市场，2020年春节期间，“新冠肺炎”疫情事件点燃了几乎整个金融市场。2020年1月下旬伴随着新型冠状病毒肺炎疫情由武汉向全国范围爆发，整体市场避险情绪渐显，黑色产业链品种整体有所走弱，春节假期间铁矿石外盘受疫情影响继续大幅下跌，1月23日-31日期间新交所FE03跌13%，62%指数跌10%。

首先，供应方面主要还是依存于其原有逻辑，外矿供应整体处季节性淡季。

1月份国内矿山整体供应表现偏稳，1月17日Mysteel统计数据显示，全国矿山开工率为62.73%，266座矿山铁精粉产量39.58万吨。随着“新冠肺炎”疫情的发酵，矿山方面开工情况也受到一定抑制，且历年2月中上旬基本呈现季节性走弱的特征，预期内矿方面在2月份压力整体有限。

外矿方面，1月份有两大事件，一是1月初澳大利亚山火蔓延至矿山秘籍的西部海岸线，该事件对铁矿石实际影响不大，对铁矿石价格的提振多属于情绪上的刺激，二是1月下旬巴西大暴雨使得当地两条铁路运营中断，使得市场产生对巴西铁矿石供给的担忧。从季节性来考虑，通常认为一季度是澳洲的飓风季节，外矿发货量在一季度表现不够稳定，整体供应不算充足，北方六港口铁矿石到货总量也维持在历史同期较低水平震荡。

铁矿需求方面，则在疫情影响下有望出现被动减量的情况。

历年春节节前钢厂均会进行补库行为，从Mysteel统计的64家钢厂进口烧结粉总库存数据来看，2019年春节前的补库行为从18年12月中开始，持续7周，春节前达到1994.8万吨，总涨幅32.7%，2020年春节前的连续补库行为从11月中开始，至春节前一周持续9周最高达到2259.9万吨，涨幅高达50%，今年钢厂节前备货行为不仅早于去年，补库意愿及整体力度均强于往年。

春节前钢厂补库力度较大，但节后随着“新冠肺炎”疫情的发酵，钢厂生产也将受到一定影响，由于高炉重启成本较高，因此对于钢厂生产方面主要影响的也是推迟短流程钢厂的复产计划。但也有可能通过两种方式对长流程钢厂的生产产生影响，一是原料物流运输受限使得炉料可能会相对紧张，使得长流程钢厂可能会被迫增加减产或检修计划，二是疫情使得钢材下游终端需求重启推迟，进而反向威胁到钢厂的后续生产，目前全国已有20个省市下达通知，企业复工复业时间不得早于2月9日，湖北省各类企业复工不早于2月13日，太原等地更是要求新建在建项目不得在3月1日24时前复工。

目前到港量尚未出现大幅增加的情况，节前港口库存保持平稳，但如若疫情仍得不到有效缓解，一方面将使得钢厂的节后补库难以放量，将以按需补库保证生产为主，另一方面也将对港口疏港造成较大影响，进而使得港口库存出现超预期积累，此为疫情对铁矿石的最主要的两个风险点。

综合来看，当前乃至整个2月份对黑色商品走势影响最大的外部事件仍将是“新冠肺炎”疫情，对于原材料铁矿石而言，2月份供应端核心的是飓风对于外矿供应是否有超预期的情况发生，需求端核心的则是疫情对于钢厂被动减产的实际影响，春节前钢厂补库力度较大，已将原料库存补充到较高水平，若疫情仍得不到有效缓解，则除了影响钢厂节后补库需求的主动性外，还将对港口装卸及疏港产生影响，港口库存也有出现超预期积累的风险，届时原材料价格也将面临较大的下行风险。